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如果爆发战争，以股市为代表的资本流动往往在战争爆发时risk-on（逐险），非普遍认为的risk-off（避险）；而利率市场和美元走势则取决于美联储的政策___野村

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Trading.交易时间网（infointime.net）4月11日讯——叙利亚一声炮响，美国总统特朗普发动了自己政治生涯的第一次武装行动。野村证券总结了美国在发动海湾战争和伊拉克战争时期的资本市场表现，以期对正在进行的叙利亚战争时期的资本市场未来走势提供参考。野村发现，以股市为代表的资本流动往往在战争爆发时risk-on（逐险），非普遍认为的risk-off（避险）；而利率市场和美元走势则取决于美联储的政策。

在美国对叙利亚发动空袭后，美债收益率也应声下跌。然而野村在给客户的报告中，并不建议投资者大举购进美债，除非美联储为解决新的地缘政治风险而削弱之前的鹰派立场。

在此前美国卷入的战争中，市场在事件触发时往往选择避险，但当美国或者多国采取军事行动时，市场会变成逐险。但是，这些趋势显示只发生在股票市场，利率和美元走势更多和央行的货币政策相关。

回顾之前的两场战争都发生在美联储货币宽松周期，较差的经济环境可能会促使美国政府寻求军事上的刺激。而这一次叙利亚战争，不仅不在市场的预期内，并且所处的经济环境也比不上海湾战争和伊拉克战争时期来得清晰明朗。

当前，美国正处于加息周期，宏观经济数据也在不断改善。考虑到之前两场战争期间，利率和汇率市场走势与美联储政策紧密相关，并且不受投资者对战争风险担忧的影响，野村证券认为这些市场的走势将更多取决于在地缘政治风险下的经济弹性。

上一次伊拉克入侵科威特时，美联储显然更多意识到油价上涨带来的经济衰退，而非通胀预期上升。显然美联储吸取了教训，耶伦4月10日在密歇根大学讲话时表示，将着眼控制通胀和通胀预期。

由于俄罗斯扶持叙利亚阿萨德领导的政府军，因此野村认为美国不太可能进行推翻阿萨德政权的战争，而是转而寻求其他的解决措施，或者冲突不再升级的情况下逐渐停火。在这种情况下，预计股票市场仍将在短期内承压，直到当前的诸多不确定因素渐渐明朗。

此外，特朗普政府正试图重组国安局的举动，可能是意图削弱其亲俄的极右倾向。如果此举将带来对特朗普政府的更高支持，市场可能将会转变为逐险的态度。

还有一点不同于之前两场战争的是，这一次美国不仅发动了叙利亚战争，同时在朝鲜半岛上也面临挑衅。据朝中社10日报道，朝鲜外务省发言人表示，美国侵略朝鲜的行动已“达到危险阶段”，朝方注意到美国突然把航母战斗群驶往朝鲜半岛水域，如果美国选择“先发制人打击”或“清除首脑部门”等军事选项的话，朝方将予以回击。

值得一提的是，去年以来，市场先后经历了英国脱欧、美国大选等大型黑天鹅的洗礼，对风险的“耐药性”已经越来越强。英国脱欧公投之后，市场花费了三天时间就走出阴霾。对于美国大选，市场走出特朗普当选的冲击也只用了三个小时，而对于意大利公投，市场更是只用了三分钟就将其置之脑后。那么问题来了，虽然战争是全人类的敌人，但对于“理性人”假设的市场而言，是不是也存在边际效用递减呢？

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