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如果这次艰难达成的减产是为了消除过剩库存，那么时机错了
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原油·白银·外汇·指数 | 2016.12.15
对于欧佩克而言，美国俄克拉荷马州的库欣（Cushing）小镇算得上最可怕的敌人。尽管欧佩克、俄罗斯和其他产油国都已承诺减产，可美国基准期货价格却涨势受阻，原因就是库欣原油库存正逼近史上最高纪录，而且炼油商为了降低税金账单，可能会继续把更多原油储存在这个地区。欧佩克和非欧佩产油国联合减产行动的效果恐被抹杀。
库欣是WTI原油合约的交割地，拥有7700万桶原油的储能，可满足法国2个月的原油需求，是美国最大的原油储藏中心。库欣库存上一个纪录是在五月份创下的，可如今这里的库存又开始飙升了，威胁着欧佩克为提振油价所做的一切努力。纽约能源对冲基金Again
Capital的合伙人凯尔德夫（John Kilduff）称：
“欧佩克，尤其是沙特，最想做的一件事是消除过剩库存。为此，他们将减少对美国的供应，最终会影响库欣库存，但这种影响不会持久。”
据彭博报道，上周库欣库存增加了122万桶，前一周更是暴增378万桶，创2008年以来最大增幅。不断流入的原油已经将这个地区的库存推升至6650万桶，距离五月份创下的史上最高纪录6830万桶仅一步之遥。目前欧佩克和非欧佩克产油国达成的历史性减产协议正助推油价上涨，备受鼓舞的交易商和炼油商更愿意持有库存，而这正是欧佩克最不愿见到的一幕。
库欣库存不断升高也存在季节性因素。每年12月美国墨西哥湾沿岸的炼油商为了降低税金账单都会努力减少库存，一般会把过剩的原油存放在俄克拉荷马州和其他地方。另外，美国炼油厂通常会在年初的时候减少原油加工量，过去五年1月份的需求量平均下降89.9万桶/日。摩根士丹利纽约大宗商品分析师郎森（Adam
Longson）称，德克萨斯州和路易斯安那州炼油厂的减库存行动可能导致库欣库存大幅飙升。
10月底以来，库欣库存已经增加了810万桶，几乎填补了5月中旬至10月中旬减少的990万桶。高居不下的库欣库存令WTI油价承压，抹掉了欧佩克和非欧佩克产油国达成减产协议以来的涨幅。周三WTI油价更是从早前的54.51美元/桶高位跌落至51美元/桶以下。
库存过剩也加剧了市场的期货升水。周四（15日），一月份交割的WTI期货和二月份交割的WTI期货价差扩大至1.09美元/桶。今年4月份，当库存也处于相同水平时，期货价差达到1.55美元/桶。
在1月合约到期后，不断加剧的库存过剩还可能打压“转期期间”（roll
period）内的WTI油价。在这个期间内，交易商可以在期货合约到期后交易三天的实物原油。在上个月，当12月合约到期时，现货价格比期货价格低1.40美元/桶，为4月以来的最大价差。瑞穗证券美国公司（Mizuho
Securities USA Inc.）期货主管Bob Yawger称：
“1月合约到期时你会看到一些绝望的人。这种悲观的价格结构不会消失。”
沙特承诺从明年1月起开始减产，但减产的效果尚需时日才能体现，出口美国的沙特原油大约需要45天才能抵达。宏观风险顾问公司（Macro
Risk Advisors）的首席能源策略师凯特恩曼（Chris Kettenmann）称：
“库欣库存周复一周地增加，将给年底的油市带来噪音，同时也是利用短期升水的好时机。欧佩克和非欧佩克联合减产的命运将会如何？明年1月1日起就可一窥究竟。”
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